供需格局错配 黑色系“好戏未完” 发表日期：2019/11/20

近期黑色系股期标的携手走高。分析人士表示，宏观政策利好、地产数据表现强劲、秋冬季大气污染综合治理攻坚行动开启及利润上涨等均对近期黑色系标的形成提振。预计在供需错配下，后市钢价及钢铁股仍存上涨空间。

股期标的携手上涨

新纪元期货黑色产业链分析师石磊表示，上周国务院召开常务会议提及将完善固定资产投资项目资本金制度，利好固定资产投资，尤其是基建项目投资，对黑色系形成利好预期。此外，1-10月房屋施工面积和新开工面积增速均较1-9月有所提升，也对钢材需求带来拉动作用。再加上秋冬季大气污染综合治理攻坚行动开启，粗钢产量10月同比下滑，螺纹钢社会库存连续六周下降，钢铁供需格局略有收紧，促使螺纹钢期价突破下降通道开启反弹。

库存方面，新纪元期货数据显示，截至11月15日当周，螺纹钢社会库存报315.79万吨，较此前一周的343.10万吨减少27.31万吨，延续8月以来的去库存之势，近六周连续收缩；铁矿石港口库存报12373.75万吨，较此前一周的12585.69万吨缩减211.94万吨，连续三周回落，结束7月初以来的反弹之势。

向上博弈机会仍存

从现货市场表现来看，中泰证券钢铁行业分析师笃慧等表示，上周受部分地区秋冬限产政策及地产数据利好刺激，螺纹钢期货持续拉升，现货紧跟，周内钢坯累计上涨80元，5日平均成交量逼近23万吨。此外，地产端数据表现持续超预期使得当前库存仍处于快速去化阶段，淡季需求表现强劲。另外，环保限产政策频出，使得钢铁整体产量易减难增。当前供需基本面有所改善，随着需求持续超预期，市场悲观预期随之逐步扭转。

国信证券钢铁分析师冯思宇表示，地产数据表现强劲持续带动钢材消费，与微观库存数据反映出的“金九银十”消费旺季契合。当前虽已进入传统消费淡季，但建材成交仍保持日均20万吨以上的较高水平，钢材库存也较快去化，反映出需求韧性。

笃慧等表示，当前钢铁社会库存实际上已处于很低的状态，2015年以来钢铁需求累计增长应在15%-20%之间，而最新社会库存已降至近5年同期最低，从库销比角度看已严重偏低，需求强劲是近期库存快速去化的主要原因。10月份地产数据可以印证这一点，当月新开工、施工、竣工面积增速均明显跃升。中短期看，需求持续超预期叠加存货周期见底回升将推动钢价超跌反弹，钢铁股有望迎来阶段性上涨。

冯思宇也表示，短期钢价存在向上博弈的机会。一方面，钢材供给受到政策影响，部分地区限产方案较大力度地抑制钢材产量；另一方面，虽已进入淡季，但建材成交量仍保持较高水平，需求有韧性，但也要警惕全国降温对需求带来负面影响。行业存在供需错配的机会，短期支撑钢价向上。建议关注南方低估值企业以及盈利稳健的龙头上市公司。